基建与房地产双轮驱动，专项债助力地方经济复苏

随着2024年的推进，中国各地政府、国有企业及城市投资平台正积极恢复并加速项目投资，尤其是新型基础设施建设和产业项目的申报和审批数量显著增加。这股建设热潮不仅体现在湖北、陕西、雄安新区和上海浦东新区等地的重大项目开工上，也反映在全国工程机械开工率、港口设备工作时长以及水泥出库量等高频数据的积极变化中。

国家政策支持，地方政府积极响应

国家层面明确指出，在新的生产力模式尚未完全取代传统基建和房地产之前，新基建将承担起重要的桥梁作用，特别是数字化、网络化、智能化的新城市基础设施建设。12月初发布的文件强调了这一点，并提出在新质生产力尚未成熟前，继续依赖基建和房地产来促进经济增长。

城市更新与地下管网改造同步进行

最近的一份“特急”文件要求地方政府加快城市地下管网建设改造项目的申报，这标志着城市更新和城中村改造工作的加速。以上海为例，该市迎来了历史上最大规模的一次性征收项目，预计搬迁超过6000户居民，涉及约1.5万人，总成本高达500亿元。这预示着中国将迎来新一轮的城市建设高潮。

资金来源与债务管理策略

为了支持这一波建设热潮，国家推出了大规模的专项债券计划，今年的债券规模达到了3.9万亿元人民币，到10月已完成几乎全部发行。明年预计进一步扩大至5万亿元。这些资金主要用于置换地方存量债务，通过降低利率和延长还款期限，为地方政府节省大量利息支出，从而释放更多资源用于经济发展。

经济强省率先受益

此次专项债的分配倾向于经济实力较强的省份，它们占据了大部分份额。这种策略旨在让经济强省首先恢复活力，进而带动全国整体经济基本面改善。与去年不同，当时更侧重于帮助高债务风险省份解决债务问题。